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公募基金一季度仓位变动：股票整体仓位略有下降，其中A股仓位上升，港股仓位下降较多
2026年一季度，A股市场先扬后抑。年初交投较为活跃，沪指突破4100点续创10年新高；但3月受美伊冲突反复、全球资产价格波动等因素扰动，投资者风险偏好快速回落。一季度上证指数收跌1.9%；中小盘相对表现较好，中证1000和中证2000分别微涨0.3%和1.2%；大盘蓝筹承压，上证50和沪深300分别下跌6.8%和3.9%；科创50同样跌超6%，创业板指小幅下跌0.6%；红利风格表现亮眼，红利指数上涨6.7%。在此背景下，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-1.2%，较上季度跌幅小幅收敛。
公募基金资产规模略降，权益资产占比下降，债券资产占比回升。公募基金资产规模结束连续三个季度的扩张，一季度资产总值由上季度的39.5万亿元略降至39.3万亿元。其中，股票资产规模下降1万亿元至8.1万亿元左右，股票占资产总值的比重较上季度下降2.4个百分点至20.5%；债券资产占比较上季度上升0.3个百分点至53.7%；现金资产占比继续上升1.7个百分点，连续第五个季度上升。
主动偏股型基金规模降低，但A股仓位继续上升；新发基金规模上涨，存量净赎回规模下降。主动偏股型基金方面，资产总值较上季度小幅回落至不足3万亿元；股票资产规模略降至2.6万亿元，仓位下降0.9个百分点至86.1%；A股仓位由上季度的72.3%继续上升至73.9%，但仍处于近10年较低水平。从资金供给来看，我们通过基金份额和区间净值数据估算，一季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度下降，至545亿元。新成立基金方面，新发主动偏股型基金116.3亿份，较上季度大幅提升102.8%，连续四个季度扩张；股票型ETF基金发行份额258.6亿份，较上季度提升27.1%。港股方面，一季度恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.3%和15.7%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降4.8个百分点至19.6%。
重仓股配置特征：龙头持股集中度下降；通信、化工及电力设备加仓，电子和有色金属减仓
1） 龙头公司持股集中度下降。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由58.8%降至55.4%，重仓前50市值占比由46.7%降至42.8%。从一季度重仓持股的变动看，恒通光电和中天科技持仓规模上升较多，寒武纪和紫金矿业持仓规模下降较多；港股的长飞光纤光缆和中国海洋石油加仓较多，腾讯控股和阿里巴巴减仓较多。
2） 创业板和科创板仓位上升，主板仓位下降。主板一季度重仓仓位由上季度的58.2%降至57.7%，低配约12.2个百分点。成长风格配置仓位提升，创业板和科创板仓位分别提升0.4和0.2个百分点至25.2%和16.9%，分别超配约5.5和7.1个百分点；北交所仓位较上季度下降0.1个百分点。
3） 加仓通信、化工及电力设备等行业，减仓电子及有色金属。加仓行业方面，偏AI产业链硬件端的通信行业获加仓最多，仓位上升2.1个百分点，细分行业中，通信设备仓位上升较多；地缘冲突下，受益于能源涨价、供给替代与国内出口份额提升的基础化工、电力设备、石油石化和煤炭也分别获加仓1.1、1、0.6和0.3个百分点；此前调整较充分、近期积极催化较多的生物医药本季度获加仓0.5个百分点；其他板块如交通运输、银行、建筑材料和公用事业也分别获加仓0.3、0.3、0.2和0.1个百分点。减仓行业方面，前期涨幅较高、获加仓较多的电子和有色金属，本季度分别减仓1.8和1.3个百分点；业绩兑现预期偏弱的传媒和计算机仓位继续下降0.3和0.2个百分点；传统消费板块仓位继续下行，家用电器和食品饮料分别减仓0.7和0.2个百分点；偏中游制造板块的汽车和非银金融行业减仓1和0.9个百分点。
4） 赛道方面，通信设备加仓明显；消费电子减仓较多。我们梳理的半导体、消费电子、通信设备、机器人、创新药、电池、军工和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例较上季度有所下降。其中，通信设备、创新药和新能源车产业链仓位分别上升1.4、0.4、和0.4个百分点；消费电子、光伏风电、军工、机器人、酒和半导体仓位分别下降3.8、0.4、0.2、0.2、0.2和0.1个百分点。
图表29-35包括主动偏股型基金的重仓股名单，详见报告原文。
公募ETF基金：资产规模有所收缩，股票型ETF资产总值2.9万亿元
公募ETF资产总值由上季度的7.1万亿元下降至6.1万亿元，其中股票资产占比由65%降至59.3%。股票型ETF资产总值2.9万亿元，较上季度降低0.9万亿元，与主动偏股型基金差距缩小。其中，宽基指数ETF资产总值1.4万亿元，较上季度降低1.2万亿元；主题指数ETF规模则提升至接近1万亿元，化工、电网设备、半导体材料设备等主题资金流入较多。
下一阶段操作建议：从公募持仓来看，股票持仓占比继续回落，但A股仓位上升；债券持仓占比连续第五个季度上升。结构上，自身景气度较高的通信行业，以及受益于能源涨价的化工、电力设备、石油石化和煤炭等行业获加仓明显；前期涨幅较高的电子和有色金属行业本季度仓位回落较多，传统消费板块仓位继续下降。配置方面，我们近期建议关注几条主线：1）景气成长：当前AI处于新技术迭代与应用落地的关键阶段，产业趋势持续支持需求增长，关注直接受益于AI技术落地的光通信，以及同时受益于能源安全与产业链安全的电池、储能等。2）周期资源型：综合考虑产能周期位置，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等。3）高股息：在市场风险偏好尚未完全回升的阶段，高股息板块具备相对收益优势，但全年来看或呈现阶段性、结构性表现，需重点关注现金流稳定性与股息率匹配。
图表1：1Q26公募基金持仓：加仓通信、基础化工、电力设备等行业，减仓电子、有色金属
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：通信设备加仓明显，消费电子减仓较多
注：数据截至2026年3月31日；根据相关赛道对应ETF成分股统计汇总资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：A股仓位提升
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表4：公募基金历史上的几次集中持股
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：全部公募基金中股票市值为8.1万亿元
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表6：全部基金资产中股票占比约20.5%
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：主动偏股型基金中股票市值为2.6万亿元
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表8：主动偏股型基金股票仓位为86.1%
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表9：偏股混合型基金仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表10：灵活配置型基金仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表11：普通股票型基金份额净申购
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表12：基金持股占A股自由流通市值比例略降
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表13：1Q26主动偏股型基金重仓比例
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表14：基金重仓仓位季度变化情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表15：基金重仓仓位超/低配情况（当前减2006至今历史均值）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表16：基金重仓仓位超/低配情况（当前减自由流通市值占比）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表17：基金仓位风格变化（按板块）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表18：基金仓位风格变化（上中下游）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表19：上游行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表20：中游周期相关行业仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表21：中游制造业相关行业仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表22：中游公共事业和基建建设相关行业仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表23：下游可选消费行业仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表24：下游必选消费行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表25：下游TMT行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表26：金融行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表27：通信设备、半导体、医疗服务加仓较多
注：细分行业为申万二级行业
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表28：主动偏股型基金细分行业持仓占比变化（剔除价格因素）
注：细分行业为申万二级行业
资料来源：Wind，中金公司研究部
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